【新华解读】详解货币政策的当前立场与未来框架 潘功胜行长演讲的信息量超大

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新华财经北京6月19日电（记者翟卓 郭慕清）19日，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上发表主题演讲，既阐释了我国货币政策的当前立场与未来框架，也同步回应了M1统计、政策利率以及国债买卖等热点话题。

本次演讲内容丰富、信息量大，梳理来看：

——当前的货币政策立场是支持性的

潘功胜明确，我国货币政策要注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面的关系，不同于海外央行总体保持高利率、限制性的货币政策立场，我国货币政策立场是支持性的。

具体来看，一是兼顾短期和长期。潘功胜提到，要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量，灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政策定力，不大放大收。

业内专家分析，央行权衡长短期目标的最主要体现是坚持逆周期和跨周期调节。如在此前疫情期间，货币政策加大逆周期调节力度，应对短期冲击，稳住了宏观经济大盘。同时政策出台及操作也留有余地，疫情平稳转段后货币政策力度才能逐步回归，助力经济结构转型升级等中长期目标持续推进。

该专家还预计，“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量”或在一定程度上意味着，后续长短期目标的协调还会反映到币值稳定和经济增长等政策目标中来。

二是平衡稳增长与防风险。潘功胜提到，要统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。

有受访人士表示，央行坚持实施稳健的货币政策，强调把握好力度和节奏，是综合考虑稳增长与防风险后的抉择，以往的货币政策操作也充分展现了这种平衡的艺术。

如在总量上既努力保持银行体系流动性合理充裕，又坚决不搞“大水漫灌”；价格上既引导商业银行向实体经济让利，也关注银行自身稳健经营；结构上则引导加大重点领域和薄弱环节支持力度，同时由银行自主选择贷款对象并自担风险等。

三是统筹内部与外部均衡。潘功胜明确，我国货币政策主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，同时兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。

市场专家认为，在政策周期错位下，我国货币政策顶住了外部政策收紧压力，降准降息创造宽松环境，支持扩大了国内有效需求。

在该专家看来，前些年发达经济体长期实行零利率乃至负利率，近年来为解决高通胀又快速大幅加息，我国一直实施正常的货币政策，坚持连续性稳定性，既保持对实体经济足够支持，又避免大放大收，不会对经济金融稳健运行带来冲击。

——未来货币政策框架演进的五点思考

经过多年实践探索，我国特色的货币政策框架已初步形成并不断发展完善。“为更好服务高质量发展，我们也在研究中国未来货币政策框架。”潘功胜对此提出五点思考。

具体来看，包括：优化货币政策调控的中间变量，进一步健全市场化的利率调控机制，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，健全精准适度的结构性货币政策工具体系，以及提升货币政策透明度、做好政策沟通和预期引导等。

如在调控中间变量优化方面，潘功胜表示，为了实现最终目标，货币政策需关注和调控一些中间变量，我国采用数量型和价格型调控并行的办法。随着经济高质量发展和结构转型，未来可继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。

在受访人士看来，货币政策框架从数量型为主向价格型为主转型，是现代货币政策框架的重要标志。但由于框架转型不是一蹴而就的，数量型和价格型调控并行还将持续一段时间，因此也需要及时优化货币统计的“仪表盘”。

该受访人士表示，当前我国M1增速下行，受多种因素影响，资金流向出现变化，但不是说“钱”就完全没了而是一直都在，统计的完善也是为了更好解释资金流向。根据相关研究，若将居民活期存款以及流动性很高的非存款类的金融产品、第三方支付机构备付金等纳入统计，4月份M1将是正增长。

在健全利率调控机制方面，潘功胜提出，未来可考虑以7天期逆回购操作利率等短期操作利率为主要政策利率，淡化其他期限货币政策工具利率的政策利率色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

市场专家表示，此前央行的政策利率包含短期政策利率和中期政策利率。从近年实践看，短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，政策利率的引导效果较好，而此前作为中期政策利率的MLF利率时常与同期限市场利率走势出现一定偏差。

该专家还提到，从主要发达经济体的经验看，中长期利率通常由市场决定的效果更好。从这个角度出发，逐步淡化MLF利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。

另在二级市场国债买卖方面，潘功胜强调，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

其实此前央行已多次表示，高度关注当前债券市场变化及潜在风险。此次陆家嘴讲话进一步明确，未来推出的国债操作将既有买也有卖，并同步以硅谷银行案例的形式进行了债券市场风险提示，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

有受访人士预计，作为货币政策和财政政策加强协调的重要体现，顺利推动国债买卖纳入货币政策工具箱还需要双方共同努力，同步研究优化国债的发行节奏、期限结构和托管制度，总的看整个过程将渐进式稳妥推进。

编辑：王春霞

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