半年盘点｜生物医药资本寒冬还未过去，企业并购若隐若现

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2023年上半年，市场期盼的医药行业资本市场回暖并未到来，多家生物药企的股价还在深度调整中。

这直接影响到行业的融资，2023年上半年生物医药融资事件以及融资金额出现不同程度下降。当前，生物药企能实现自我“造血”能力的仍寥寥无几，绝大多数仍需要借助外部融资来研发。

面对资本市场的寒冬，行业的并购若隐若现。

融资继续缩水

2018年港交所推出了第18A章上市规则，允许未有收入、未有利润的生物科技公司到港上市，这一举动一度被认为是港股25年来最大的制度性改革之一。如今，香港成为很多生物医药上市的首选地。

截至2023年上半年，通过“18A”条款赴港IPO的生物药企（主要是生物技术以及药品行业企业）已达到44家。从股价表现看，今年上半年累计能实现涨幅的仅有10家，而下跌的有34家，其中跌幅超过50%的仍达到9家，这囊括了德琪医药（06996.HK）、康希诺生物（06185.HK）、三叶草生物（02197.HK）等企业。

Wind数据统计显示，2023年上半年港股制药、生物科技与生命科学板块IPO融资为16亿港元，较去年上半年缩水了4亿港元。

而A股市场的制药、生物科技与生命科学板块IPO融资情况也不乐观，2023年上半年的IPO融资是84亿元，较去年上半年的219亿元也缩水了六成以上。

IT桔子数据库显示，2023年上半年，我国生物医药行业发生融资事件达251起，融资金额为508.09亿元，而这两个数据均不及去年全年的一半。

2021年我国生物医药行业投融资一度达到巅峰，当年发生投融资事件共1009起，投融资金额共2563.8亿元。但2021年后，我国生物行业持续遇冷，2022年我国生物医药行业发生融资事件779起，较上年下降22.8%；融资金额为1781.37亿元，较上年下降30.5%。

对此，招商银行研究院近期发布的研报表示，2023年随着疫情防控措施放开，一级市场投资的积极性恢复较快，相比2022年悲观情绪过度主导市场的情况已经有所改变，但是由于医保政策的限制、研发内卷化仍难解决，短期内创新药行业本身的盈利性问题仍存在，创新药行业基本面仍在底部。此外，由于二级市场股价较弱，一级投资回报仍未达到预期，市场仍处于谨慎情绪。

招商银行研究院亦表示，自2022年3月美联储加息后，市场对于高风险产品的偏好降低，美股生物医药板块下跌明显。而A+H中由于创新药基本面进入调整期，在2021年7月就开始调整。目前来看，美联储加息周期大概率已经步入尾声，市场预期年中左右可能还会有最后一加，下半年将有望转为降息。美联储的变动有望影响全球医药投资热情回归，从而带动A股和H股的医药板块估值修复。而创新药的一二级市场本就相互影响， 二级市场价值回归有望推升一级市场投资热情，或将带动投资恢复，但考虑到全球医药投资回归传导到国内仍需时间，因此，今年的创新药行业的一级市场投资大概率仍处于谨慎乐观的情绪中。

并购若隐若现

今年7月3日，复宏汉霖（02696.HK）今年上半年业绩将实现首次扭亏为盈的消息引发市场关注，公司预期报告期内将录得利润约人民币2亿元，其盈利背后主要源于其两款抗癌药“汉曲优”和“汉斯状”的销售收入持续增长及公司精细化管理下的成本控制。

7月13日，和铂医药（02142.HK）也发布公告称，公司2023年上半年的财务表现呈现显著增长，预期总收入增加并实现扭亏为盈，期内盈利约200至400万美元。

这两家企业皆属于港股18A企业，但截至目前，能通过自我“造血”实现盈利的18A生物药企依旧是寥寥无几，而上一次实现过盈利的企业是康希诺生物。

2021年，得益于新冠疫苗大卖，康希诺生物首次实现归母净利润19.14亿元，但随着新冠疫情减弱、新冠疫苗接种放缓，康希诺生物业绩又回到亏损局面，如2023年一季度归母净利润亏损1.4亿元。

此次复宏汉霖以及和铂医药后续的盈利能否持续，仍有待市场验证。

国内有多家生物药企的运营主要依靠融资和在手现金支撑，在外部融资趋冷下，2022年以来，部分药企开始在控制研发支出，选择性推进研发管线。

2023年6月14日，歌礼制药（01672.HK）就宣布终止研发两款新药研发，一款是治疗肝癌的候选药物ASC06；一款是HIV（艾滋病）蛋白酶抑制剂候选药ASC09，终止研发背后，跟产品技术过时或产品失去竞争优势有关。

生物医药企业盈利困难，个别传统药企也出现了撤退现象。

6月28日晚间，誉衡药业（002437.SZ）就宣布出售参股的PD-1公司参股公司广州誉衡生物科技有限公司（下称“誉衡生物”）全部股权，接盘方是青岛普晟普利企业管理中心（有限合伙），后者是为本次交易设立的投资平台，该合伙企业的合伙人具有医药行业或医药投资背景。

誉衡生物成立于2016年3月，誉衡药业曾对这个子公司抱有很高期待，视后者为未来发展生物药战略的平台载体。2018年8月，誉衡药业将以抗PD-1抗体GLS-010为核心的肿瘤免疫治疗的生物药产品、资产及研发团队注入到誉衡生物。之后在誉衡生物对外融资过程中，誉衡药业多次注入资金，累计注资达到2.92亿元。

此次誉衡药业决定以2.4亿元出售，属于赔本买卖。

近期，誉衡药业在接受机构调研时表示，国内生物药行业竞争持续加剧，已有多款PD-1/PD-L1相关产品获批上市，誉衡生物的赛帕利单抗注射液的优势不是很突出。鉴于上述因素，公司决定出售持有的誉衡生物全部股权。公司会继续夯实现有业务、稳定公司业绩并布局首仿药及新的具有临床价值的、差异化产品，短期内应该不会再布局生物药领域。

不过，也有一些药企选择出手并购。

6月27日晚间，百克生物（688276.SH）公告，其将按照一次定价、分期实施的原则，拟对mRNA疫苗企业传信生物进行增资及股权收购，并以百克生物最终持有传信生物100%股权为目的。

但百克生物此次制定的收购条件颇为严苛，该公司表示，此次整体投资周期约3-4年，如项目进度不及预期，未达到协议约定里程碑节点，该项目的后续实施可能存在顺延、变更、中止甚至终止的风险。

在业内看来，随着生物医药企业现金流“吃紧”，不排除后续寻求并购或者抱团取暖合作的现象会增多。

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