网易云音乐2024-10-17 18:25:35发布:民生宏观:9月的金融数据变化不多,市场仍需耐心验证政策效果
⭐发布日期:2024-10-17 18:25:35 | 来源:网易云音乐
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9月的金融数据变化不大,但更值得关注的可能是政策落地后金融数据将如何修复,我们认为主要将体现在三个方向:一是社融增速的回升;二是M1同比的触底反弹;三是私人部门缩表趋势的逆转。
首先,财政增量政策落地,政府部门加杠杆推升社融增速。2022年以来,政府债券发行节奏基本决定社融增速的波动。在政府部门加杠杆方向确定的情况下,随着后续增量财政政策落地,无论是发行较大规模的国债还是地方政府债券,都将带动社融增速回升,但向上节奏和空间,或仍取决于私人部门加杠杆的节奏和力度。
其次,化债推进改善地方政府现金流,M1或已临近触底。在财政纪律重整的背景下,地方政府持续“缩表”,从去年下半年以来,地方政府相关融资大幅收缩,一方面是城投债净融资规模持续下滑,另一方面是基建领域信贷同比持续少增。随着新一轮化债政策落地,地方政府现金流或率先改善,有望带动地方相关投融资活动企稳回升,将对M1增速形成支撑作用,M1增速或已临近触底。
最后,私人部门缩表趋势能否扭转,或取决于财政重点在消费还是投资。尽管存量房贷利率调整等措施落地,居民提前还贷现象得到缓解,但当前私人风险偏好能否提升,仍取决于财政政策路径,若财政增量政策仍侧重于投资,或短期内仍难见居民风险偏好改善,缩表趋势短期或仍难以扭转;若增量政策更侧重于改善居民收入预期,激发消费潜能,居民缩表趋势或有望逆转。
具体数据来看,9月的金融数据变化不多,市场仍需耐心验证政策效果。9月下旬以来,包括金融在内的一揽子政策逐步落地,市场开始交易政策对经济的改善,但至少从9月金融数据相比于期前仍没有太大变化,政策的效果尚未显现,市场仍需要耐心等待,验证政策对经济的提振。
结构上,“企业稳、居民弱”依然是主要特点,但部分分项已经表现出企稳或回升的苗头。一是企业融资意愿上修,对公长贷增量重新回到近5年均值水平;二是票据“水分”减少,票据融资在新增信贷中占比从8月的接近一半降至不足5%。
对公贷款投放力度不弱。9月企业贷款增加14900亿元,同比少增1934亿元。其中企业短贷同比少增1086亿元企业中长贷同比少增2944亿元,回到近5年均值水平,9月建筑业PMI小幅回升至50.7%,极端天气影响逐渐消退下,传统地产、基建领域开工施工需求有所企稳,对后月中长贷也有一定支撑。
居民贷款依然承压。9月居民短贷增加2700亿元,同比少增515亿元,虽然“双节”以及消费品以旧换新带动下的9月居民消费景气度不弱,但就业及收入预期可能依然对居民整体开支有所限制。9月居民中长期贷款新增2300亿元,同比少增3170亿元。
政府债融资“主力”作用不减。9月政府债净融资15353亿元,同比大幅多增5433亿元,显示三季度财政发力节奏进一步加快。从结构上来看,政府债相对信贷在社融中的新增量不断提升,直接融资逐渐成为支撑实体经济的重要手段。
风险提示:货币政策超预期;国内经济基本面超预期。
本文源自券商研报精选
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吕方
4秒前:9月居民中长期贷款新增2300亿元,同比少增3170亿元。
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卡尔·蒙纳
1秒前:随着新一轮化债政策落地,地方政府现金流或率先改善,有望带动地方相关投融资活动企稳回升,将对M1增速形成支撑作用,M1增速或已临近触底。
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田启文
6秒前:结构上,“企业稳、居民弱”依然是主要特点,但部分分项已经表现出企稳或回升的苗头。
IP:91.40.3.*
冯骏骅
2秒前:9月下旬以来,包括金融在内的一揽子政策逐步落地,市场开始交易政策对经济的改善,但至少从9月金融数据相比于期前仍没有太大变化,政策的效果尚未显现,市场仍需要耐心等待,验证政策对经济的提振。
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